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汇锝利：沿海煤炭运价衍生品（周述）2012.08.16
2012/8/24 0:00:00 来源：上海汇锝利投资管理有限公司 发布人： 点击量：776
煤炭运价远期合约走势仍难言乐观
现货市场回顾与展望
本周，沿海煤炭运价走势继上周涨势放缓后，再次呈现较强的上行态势。CBCFI综合指数8月15日站上700点关口，较上周上涨17点。其中，秦沪线在29.1元/吨的价位上驻留一段时日后，本周上涨0.6元/吨至29.7元/吨，涨幅2%；秦广线近几日涨幅没有秦沪线大，但37.4元/吨打破了之前反弹高点37.3元/吨的水平，本周涨0.2元/吨。
最近一段时间，沿海煤炭运价在期间出现短暂波动，部分航线运价走走停停，尤其是秦沪线运价在持续停留数日后，本周有较大涨幅。其主要原因是受台风影响，北煤南运通道受限，沿海各大电厂煤炭耗多入少，库存下降较快。在台风过后，电厂补库存的需要被放大，打破了原有已较为稳定的供需结构。因此在近一周的CBCFI各分航线中，从北方港口至华东沿海港口的运价有较大的增长。但这种情况未来会有所改变，秦沪线运价在未来几周内涨幅将逐步缩小，甚至逐步回落。而秦广线在受未来台风的影响下，运价可能会走强，但台风之后运价必将与秦沪驶向相同的轨道。
第一，目前环渤海动力煤5500大卡的价格已经连续三周定位在626元/吨的水平上，同时国际煤炭价格有企稳回升的态势，据环球煤炭交易平台数据显示，国际煤价连续四周上涨。显然，上半年进口煤大增替代北方内贸煤的情况得到一定的改善，尤其是广东地区对于北方港口煤炭需求比之前有不小的提升。但不能过分强化此因素对于未来运价走势的作用，主要是未来世界经济不确定性较大，国际煤炭价格出现反复的可能性较大，而国内煤炭价格在低位徘徊只能说明价格已经十分低了，再下去难度很大，但不表示煤炭需求出现根本的改观。
第二，在煤炭总需求未出现实质改善的情况下，我们注意到目前环渤海港口煤炭库存出现了较为积极的变化。其中，秦皇岛港8月15日的库存为696.4万吨，较7月底下降100多万吨。库存下降的主要原因是铁路调入量相对于煤炭下水量要明显收低。截至8月10日，全国重点电厂月均耗煤347万吨，而上月是368万吨。目前库存为8557万吨，上月末库存为8982万吨，可用天数下降到24天。平均耗煤下降，而库存量不升反降的原因主要是供煤量在8月上旬受台风影响明显减少，日均仅为327万吨，上月则为349万吨。通过这段分析，看目前秦沪线运价在停留29.1元/吨很长时间，上升动能明显不足的情况下，本周再长0.6元/吨的原因比较清晰了。即，受台风的影响造成电厂耗煤量相对于供应量大，出现库存天数回落。电厂在台风过后，有增加库存的需要，造成目前运价的再次攀升。但随着台风影响的逐步去除，以及电厂的耗煤量并无明显上升，未来运价逐步回落的可能性较大。
第三，根据国家能源局发布的7月份全社会用电量也再次证实，目前水利发电对于火力发电的替代作用逐步显现，未来趋势已经形成。据电监会显示，7月份，全社会用电量4556亿千瓦时，同比增长4.5%，较上月增速略有回升，较上年下降7.30个百分比，较上月的降幅减少1.44个百分点，呈现收窄趋势。东、中部地区用电增速开始企稳回升。不过，水电发电量大增，水电916亿千瓦时，同比增长33.9%，增速较上年同期增长45.1个百分点，火电3215亿千瓦时，同比增长-4.5%，增速较上年同期降低23.4个百分点。考虑到8月份受台风暴雨影响，水利发电量维持目前的水平应该不是难事。
第四，在未来运力过剩依旧，煤炭需求难言根本改观的条件下，运价难有反弹的空间。加之当前已进入8月中旬，气温已达峰值，此后温度会逐步下降，这将在一定程度上降低目前的煤炭需求量。而对于工业用电量来说，我们一直保持谨慎态度，下半年要扭转全年的表现缺乏基础，适当改观倒是较为现实的，但对运价的走势影响也极为有限。因此，我们预计沿海煤炭运价在近期攀至高点后，下跌趋势将重新开启，不过考虑到大秦检修的可能性，其下跌空间将存在变数。
远期合约技术面回顾与展望
秦沪线1212合约前期的大幅下跌之后反弹回探日线bbi的趋势线，从走势上看仍然难言乐观，整个趋势仍然向下。
秦广线1212合约继上周大幅下跌之后本周窄幅横盘震荡，短期反弹基本都是日内形式完成，很难形成趋势性反弹，整个向下趋势未改。
