北京时间5月25日晚间，美国EIA公布的数据显示，截至5月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存和汽油库存有所下滑，但降幅不及市场预期，而精炼油库存超预期。EIA数据公布后，高涨的国际原油期货回吐部分日内涨幅。

　　数据显示，截至5月20日当周，EIA原油库存变动实际公布减少101.90万桶，大大低于市场预期减量的690万桶，此外美国EIA汽油库存实际公布减少48.20万桶，与预期减少410万桶相比差距极大，而美国EIA精炼油库存实际公布则增加165.70万桶，高于预期增加的90桶。

　　值得注意的是，EIA报告显示，截至5月20日当周，美国精炼厂设备利用率升至2020年1月以来的最高水平，而美国中西部馏分油库存降至2020年12月以来最低水平，EIA战略石油储备库存更是创下自近35年来的最低水平。

　　随着俄乌问题和经贸制裁加大全球能源供应扰动，美国能源价格面临空前涨势。截至5月25日，美国市场天然气价格自2008年以来首次突破9美元/百万英热，目前美国天然气等优势能源出口飙升至创纪录水平，但其自身产量和库存低于同期正常水平，而需求则出现显著恢复。

　　国内方面，5月25日国内原油和燃料油期货再度走高，其中SC原油主力合约收涨2.23%，报709.4元/吨；低硫燃油主力合约收涨3.64%，报6014元/吨；高硫燃油收涨3.34%，报4297元/吨。

　　在国泰君安期货分析师黄柳楠看来，近期国内原油、燃料油期货领涨大宗商品，主因在于北半球消费旺季逐步来临为需求提供有力支撑，助长盘面走强。但是，他认为仍需警惕油价短线的下行风险，直接向上突破概率暂时较小。

　　过去两周，在柴油裂解价差持续回落的同时，北美汽油裂解价差的逆势走强一度引发市场关注。由于前期汽柴比不断调节下，馏分油产量和汽油产率轮动，叠加北美4月以来对欧洲成品油的出口，北美汽油库存持续下滑并造成了汽油的阶段性强势。但同样值得注意的是，即便是供需格局相对更紧缺的汽油裂解在过去一周也出现了回落，或再次印证着终端需求的收缩以及海外经济逐步进入衰退。

　　同时，近日公布的美国5月Markit PMI环比再次回落，需警惕海外经济增速拐点的出现对商品造成的短线冲击。因此，虽然从过去一周来看，WTI-Brent、WTI-Western Canada等价差的强势均反复印证着北美炼厂开工率持续提升下的原油供应紧缺。但是，不断新增的需求收缩信号需值得警惕，尤其是近期“猴痘”病毒在全球逐步扩散下引发的新一轮封锁或加剧上述担忧。

　　另一方面，他认为未来几周仍需关注市场对俄罗斯能源出口停滞预期的修正，此项预期过去一段时间内不断反复。从市场情绪的历史波动来看，多头思维向空头思维的反转往往就在一瞬间，诸多信号显示前期供应紧缺利好极有可能证伪，短期需持续关注。

　　整体来看，黄柳楠表示过去一周市场供需面均有转弱苗头，尤其是市场短期也完全可能再次交易需求收缩。这种情绪近期在其他板块已经充分酝酿，并且历史上看往往以非常极端的节奏释放，需要持续关注。不过从长期来看，如果本轮油价出现深度回调，依旧存在逢低做多的好机会，在低库存、低供应背景下，三季度油价均价仍有较高概率保持在高位。

　　在燃料油方面，他表示全球范围内发电燃料供应紧缺格局没有改变，海外天然气价格结束回调继续上涨，FU、LU资源均偏紧。国内方面，尤其是舟山、上海地区，因为低硫出口配额的下滑叠加疫情影响下的物流问题，低硫资源供应紧缺格局明显强于近期到港船期增加的新加坡。且随着新加坡近期低硫的逐渐转强，亚洲地区低硫紧缺格局再次趋同。此外，LU可交割仓单数量的偏低也强化了市场对07合约的做多情绪，LU-FU价差暂或维持高位振荡。未来随着中东夏季发电旺季的到来，当前处于历史高位的LU-FU价差或随着FU裂解价差的修复而逐步回落。